分离交易可转债 分离交易可转债的特点

　　(一)分离交易可转债的定义

　　分离交易可转债是“认股权和债券分离交易的可转换公司债券”的简称，它是债券和股票的混合融资品种，分离交易可转债由可转换债券和股票权证两部分组成，其本质是附认股权证的公司债券，即上市公司以较低利率发行公司债，并附送若干公司认购权证以弥补低利率，待上市后，债券和权证分开交易。

　　(二)分离交易可转债的特点

　　分离交易可转债与普通可转债的本质区别在于债券与期权可分离交易。与普通转债相比，分离交易可转债的权、债在上市后分开交易，分别对权、债定价，因此其定价较普通转债更为直观。即分离交易可转债的投资者在行使了认股权利后，其债权依然存在，仍可持有到期归还本金并获得利息;而普通可转债的投资者一旦行使了认股权利，则其债权就不复存在了。(文章来自本站http://https://m.gclz.com.cn)

　　企业发行分离交易可转债可以低成本地“一次发行、两次融资”，其中两次融资分别是发行债券(债务融资)和权证行权(股权融资)，而低成本则是股、债融资的价格—般可转债的票面利率都较低，权证行权价格也都不低于发行时的股价，较之增发、配股等传统股权融资方式，对老股东更有利，基于这些因素，发行分离交易可转债有更为严格的条件。

　　普通可转债中的认股权一般是与债券同步到期的，分离交易可转债认股权证的存续期间不超过公司债券的期限，自发行结束之日起不少于6个月。

　　分离交易可转债不设重设和赎回条款，有利于发挥发行公司通过业绩增长来促成转股的正面作用，避免普通可转债发行人往往不是通过提高公司经营业绩，而是以不断向下修正转股价促成转股对投资人造成损害，分离交易可转债持有人与普通可转债持有人同样被赋予一次回售的权利，从而保护投资人的利益。

　　(三)投资收益与风险

　　1.投资收益

　　分离交易可转债的价值包括纯债价值和权证价值。分离交易可转债发行后，公司债券和认股权证分别在交易所债券市场和权证市场交易，投资者可以获得债券部分的还本付息收益，当认股权证行使价格低于正股市场价格时，投资者可通过转股或转让权证在二级市场上套利，从而获取收益，而当认股权证行权价格高于正股市价时，投资者可选择放弃行权，而在二级市场买卖正股来获取超额收益。在这三者中，获利的主要途径在于通过分拆出售获得权证的估值溢价。(文章来自本站http://https://m.gclz.com.cn)

　　当然，投资者是以债券的超低利率为代价来换取权证的，因此投资者的实际损失是为获得权证而牺牲的那部分债券利息。因此，分离交易可转债的推出可弥补普通可转债的缺陷，相对投资者而言是一种低风险、高收益的投资品种。

　　2.投资风险

　　由于分离交易可转债发行时派送了认股权证，对投资人来说，由于债券票面利率低于普通公司债券，债券上市后有跌破面值的风险。分离交易可转债上市后，如果债券下跌幅度较大而股票权证走势较弱，投资者就会面临风险。

　　(四)实例分析

　　“XX股份”于2006年11月发行了550000万元分离交易的可转换公司债券，票面金额为100元/张，发行数量为550万手(5500万张)，债券期限为5年，票面利率预设区间为1，40%，每张“XX股份”分离交易可转债可以同时获得发行人派发的23份认股权证，行权比例为1：1，即每1份认股权证代表1股发行人发行的A股股票的认购权利，每张权证的认购价格为人民币3.40元/股。

　　假设一个投资者有10万元资金，那么可以认购100个号码的“xx股份”分离交易可转债，按网上发售中签率9.15%计算，可购得90张分离交易可转债，同时也可获得发行人派发的2070份认股权证。假设投资者以分离交易可转债上市首日开盘价83元抛售，投资者可获得7470元;同时以上市首日开盘价1.133元抛售认股权证，可获得2345.31元，扣除9000元投资成本(不计手续费)可获利815.31元，当然，必须注意到，上述纯债券的投资是亏损的，亏损为90*(100-83)=1530。