在过去的几个月里，金融市场对2024年降息的预期与美联储点阵图之间出现了脱节。市场对2024年降息的预期一直在150个基点左右，有时甚至更高，3月份FOMC首次降息的可能性大约为50%。
如此大规模的降息前景令黄金大涨。在2023年的最后几个月里，美联储的多位高级官员一再回击这一猜测，但市场迄今为止仍对美联储试图调低降息预期的努力置若罔闻。美联储点阵图的中值暗示今年将降息75个基点。
黄金已经定价2024年150个基点的降息幅度。如果美联储没有像市场预期的那样大幅或快速降息，那么黄金价格可能会逐步走低。这在很大程度上取决于市场今后将如何继续评估货币政策和美元。
十年期美债实际收益率在本世纪初跌至负值，助长了黄金的涨势。目前实际收益率稳固为正，但这并没有减弱黄金的涨势。
我们认为，随着时间的推移，实际利率最终将导致黄金涨势的结束，并对黄金价格构成压力。
央行购金力度会减弱，但仍将维持在历史高位美国经济放缓将导致美国贸易伙伴出口增长放缓，那么全球整体出口表现和全球经济增长将进一步下滑。强势美元一直在抵消全球增长的疲软。也就是说，如果美元开始失速，那么反而会加剧全球经济疲软。
更大的风险在于，美国经济放缓的幅度超过预期，从而拖累全球经济增长，使美元因其风险偏好和反周期地位而走低，可能会更给金价带来更大的负面影响。不能指望美元持续走弱来进一步拉升黄金。
投资组合多样化。黄金可作为投资组合的多样化工具，降低持有其他国家货币和债券的风险，购买黄金可以减少持有大量美元的情况。
降低风险。黄金没有交易对手，因此也没有信用风险。
应对重大金融风险。在国际收支危机（如1997-98年亚洲金融危机）中，黄金可以用来支付必要的进口商品或支撑本国货币，还可以作为贷款的抵押品。
应急资金。黄金是国家在紧急情况下的可靠资金。在国家处于紧急状态或发生冲突时，法币可能无法兑现，这时可以动用黄金。
提高声望。一些新兴市场国家的央行可能倾向于向发达国家的黄金持有量靠拢，为本国信用背书。
金融因素之外，金价还会被这些因素影响根据IFS的数据，央行在2022年购买了1082吨黄金，是上一年的两倍多，为1968年以来的最高购买水平，推动金价突破2000美元/盎司。
2023年，购买趋势仍在继续。根据世界黄金协会和IFS数据，各国央行在2023年前三个季度估计积累了800吨黄金。
地缘政治风险往往会推动央行持有更多黄金。在全新的、更加不可预测的环境中管理外汇储备的经济动机会间接促使各国持有更多的黄金份额。除了地缘政治原因外，外汇储备的增长往往会导致央行储备多样化，而黄金是**选择。
我们认为，央行在2023年的购买量可能高达925吨。我们认为，地缘政治风险、投资组合多样化需求和充裕的美元储备等综合因素将使各国央行在2024/2025年继续购买，尽管购买速度可能比2022/2033年更为温和。
我们将2024年的央行购买量预测从600吨提高到800吨，并将2025年的预测提高到700吨。尽管我们的预测显示央行的购买力度有所减弱，但我们认为央行的购买力度仍将保持在历史高位，并对金价起到支撑作用。
虽然地缘政治可能不是黄金的决定性影响因素，但在过去几年中，它的地位明显上升。2024年将是地缘政治风险高企的一年，无疑将对黄金产生影响。
衡量这些风险走向的一个重要指标将是选举。2024年全球预计将有75次选举，包括中国台 湾地区、美国、印度、印度尼西亚、墨西哥、欧洲议会、南非和委内瑞拉，其中一半是总统选举，参与投票的选民人数为40亿，约占世界总人口的一半。
在选举结果揭晓之前，地缘政治的不确定性以及对黄金的避险需求可能会一直居高不下。传统上，当中左翼掌权时，黄金价格往往表现较好。例如，历史上美国***执政时，黄金黄金表现通常较好。
热浪、洪水和野火等极端天气事件发生的频率和严重程度增加，会对社会和宏观经济产生重大影响。气温上升已经证明具有破坏性，鉴于目前大气中温室气体的浓度和未来几年全球排放量的预测，预计气温上升还会加剧。这些影响会进一步增加黄金等更安全资产的吸引力，并支撑其价格。
与此同时，随着气候风险的上升，包括资产管理公司在内的经济参与者预计经济将出现不稳定，黄金可被视为分散和对冲气候风险的一种方式。我们认为，随着气候风险和气候影响的增加，投资者可能会将资产重新配置到黄金上，从而对金价产生积极影响。
展望未来，经合组织预计全球贸易量将缓慢恢复，但与历史标准相比仍相对疲软。在持续的地缘政治紧张局势和气候相关问题的影响下，全球企业的供应链可能会持续中断。
根据经合组织预测，2023年世界贸易估计值增长1.1%，2024年世界贸易将同比增长2.7%，2025年将增长3.3%。
从黄金的角度来看，我们认为贸易流量略有改善本身不足以对黄金构成压力，但我们不会将贸易疲软视为金价上涨的关键催化剂。
2024年上半年，全球大部分地区的经济活动仍将疲软和/或进一步放缓，此后将逐步复苏。虽然这绝不意味着珠宝需求的崩溃，但这对消费来说并不是一个好兆头。通胀下降减轻了对实际收入的挤压，并提高了消费能力，但利率提高同时限制了消费。我们认为，除非金价跌破2000美元/盎司，否则全球珠宝需求不会迅速恢复。
今明两年，世界其他地区的珠宝需求前景可能会受到抑制，价格上涨将抑制大部分非经合组织国家的需求。